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中金发布研报称，维持理想汽车-W（02015）跑赢行业评级。港美股分别对应36/26x 25E和17/14x 26E
P/E，维持2025/26年盈利预测，维持港美股目标价108港币/28美元，分别对应38/28x 25E和18/15x 26E
P/E，存在8%/8%上行空间。9月26日，公司召开理想i6发布会，并实现发布即交付。
中金主要观点如下：
理想i6正式上市，重回大单品策略
i6重回大单品策略，仅推出一款车型定价24.98万元，实现与增程L6起售同价。i6首销权益扎实，包括一万元现金优惠及标配空悬，实际定价进一步下探。i6定位为五座中大型SUV，搭载5C磷酸铁锂电池，续航最高可达720km，并支持500kW超充，结合3300+座超充站布局，该行预计其有望有效缓解用户里程焦虑。智能化方面，i6标配激光雷达与Thor芯片，配合AD
Max和VLA架构，强化高阶智能驾驶体验。车内则突出“皇后座”与“小客厅”等家庭属性，增强对家庭用户的吸引力。该行认为i6有望成为公司销量增长的重要驱动力。
自研芯片加速推进，智能化优势逐步显现
智能化方面，公司近期取得诸多积极进展，1）自研的智能驾驶芯片已正式完成样片回片，进入量产前的关键阶段。目前，M100芯片已经小批量进行样车道路测试，目标实现更高的性能与能效平衡。2）公司智能驾驶基座模型采用端到端+VLA架构，坚持自研并不断提升在智能驾驶领域的计算能力和用户体验。展望未来，该行看好公司前瞻性AI布局，及其在泛AI领域的能力表现。
持续拓展渠道建设，26年领先优势清晰
公司近期在渠道端积极调整，包括优化一二三线城市门店组合，迁移低效门店，平衡商场店（高获客）与中心店（高转化）的比例，也规划通过“繁星店”的轻量化模式来拓展四五线城市，缩短开店周期，降低投资。此外，针对如何延长产品周期的问题，公司管理层于2Q25业绩会中表示将持续优化产品SKU和配置策略，提升迭代频率，确保出牌频率更快，公司对2026年整车产品力和人工智能体系化能力上超过2022年理想L9时代在行业的领先程度充满信心。
风险提示：纯电车型不及预期；智能驾驶不及预期；市场竞争加剧。
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责任编辑：史丽君
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